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时间:2019-01-08 16:19    来源:www.divinitydiamonds.com    浏览次数:53    字号:TT

【常雪梅(化工组)】供给压力增加,化工品后期恐弱势难改-期货频道-和讯网

  纵观国内电石法PVC产业链,无论是上游电石企业还是下游澳门金沙国际网上娱乐制品需求,基本都处于微盈利甚至亏损的弱平衡状态,这也决定了处于中游的PVC企业以摆脱弱势格局。然而金九银十为PVC传统下游需求旺季,尽管今年房地产市场依旧低迷,但下游开工有望小幅好转。加之9月份部分PVC生产企业有装置检修计划,料短期供需矛盾有望缓解进而提振PVC期价小幅上涨。但长期来看,PVC产业链弱平衡的格局并未改变,这将抑制PVC期价上涨空间。

  资料来源:wind,上海中期

  1.1 短期供需矛盾缓和,PVC期价有望小幅上涨

  图3:聚丙烯 & 聚乙烯进口量季节性变化图

  表2:聚乙烯计划投产产能

2014年四季度聚烯烃供给量有望大幅增加

  1.3 长期供需矛盾未能实质性改善,PVC上行空间或有限

  尽管9月份PVC存在小幅上涨可能,但长期来看PVC产业链仍处于弱平衡状态,其价格上行空间将有限。首先,四季度电石产量或将上涨。据数据显示,平川化工正在投建1台31500KVA密闭电石炉,预计8月底完工,9月中下旬有试车可能。此外,双欣化学及乌海君正化工的3w3和8w的电石炉产品预计9月下旬将投放市场。如若顺利投产,电石产量将逐渐上涨,电石价格也将承压进而拖累PVC价格。其次,就PVC自身供需来看,10月份以后随着装置检修的结束以及天气转冷后下游开工率降低,料PVC供需矛盾将再次显现并拖累PVC重回弱势。

  尽管今年聚乙烯下游旺季不旺,备货需求不断延后,但是不容忽视的是,聚乙烯下游棚膜需求依然存在,后期聚乙烯下游需求或将阶段性爆发。加之9月中旬神华包头煤制烯烃装置进行为期45天检修以及石化库存压力有限,料聚乙烯有望出现阶段性反弹行情。

2014年四季度聚烯烃供给量有望大幅增加

  目前大部分PVC企业处于亏损状态,除西北地区依靠廉价的原材料优势存在一定盈利外,2013年下半年以来国内大部分地区PVC企业均处于亏损状态。巨额的亏损迫使PVC生产企业在传统消费旺季维持低位开工。考虑到目前大多数PVC企业无利可图,料后期PVC价格继续大幅下跌的概率较小,这将一定程度限制PVC期价回落空间。

  图2为L-PP的价差走势图,由于前期市场对煤化工投放将强力冲击聚丙烯的过渡反映以及8月份聚丙烯装置检修较多令其库存水平低于聚乙烯,两者价差自1000元/吨高点逐渐回落至200元/吨以内。笔者认为,四季度L-PP价差仍存在扩大可能。首先,从历史数据来看,目前L-PP价差已回落至历史相对低位,价差继续走低的空间有限。其次,四季度聚丙烯计划投产的产能要远远多于聚乙烯。据图1-2数据,2014年下半年聚丙烯计划投产压力明显高于聚乙烯。此外,8月份集中检修的聚丙烯装置将于9月份重新开工。尽管9月份有神华装置检修45天,但扬子石化等重启装置产能要远高于此,加之后期近200万吨的计划产能投放量,料聚丙烯库存累积增速将快于聚乙烯,在此情况下,买聚乙烯抛聚丙烯套利仍存在操作机会。

  三、四季度进口量或现季节性增长,供给量有望增加

  资料来源:卓创资讯,上海中期

  表2-3展示了国内聚烯烃产能投放情况,截止2014年8月,国内已投入运行的煤制烯烃装置产能约270万吨,其中聚乙烯产能约90万吨,占比不足10%,聚丙烯产能约180万吨,占比12%,并且国内已投产的煤制烯烃装置已普遍进入稳定运行阶段。近几年煤炭价格陷入低谷,在此环境下,煤制烯烃路线经济性突出,受煤制烯烃低成本、高利润的刺激,国内煤制烯烃产能投放不断增加。据,2014年下半年聚乙烯仍有宁夏宝丰、蒲城清洁能源等约60万吨产能投放市场,聚丙烯则有约200万吨计划产能。如若这些装置顺利投产,聚烯烃库存累积将逐渐增加,供给压力亦将显现。即便装置上马推迟,那么对远月合约的冲击将在劫难逃。

  聚丙烯:7、8月份为传统中秋备货时期,而今年BOPP膜厂订单骤减,开工率较往年比较呈现下滑态势。目前BOPP膜厂多按需采购,需求启动或难言乐观。而塑编需求较为平稳,开工率基本维持7成左右。

  1)由于我们认为后市聚烯烃期价整体处于弱势,因此,L1501、L1505、PP1501、PP1505合约均可进行逢高沽空操作。此外,在期价跌至低位后也可进行短波段的反弹买入操作。

  六、风险提示

  资料来源:卓创资讯,上海中期


  6.2 需求阶段性启动以及装置检修或推涨聚乙烯低位反弹

  聚乙烯:8月份农膜企业开工率约40%,较上月小幅提高,但开工率明显低于去年同期水平,同比下滑约13%。农膜厂的补库需求明显弱于去年同期水平。这一定程度反映了今年下游需求欠佳的现状。而包装膜需求较为维稳,整体开工率约65%。整体来看,处于备货阶段的聚乙烯终端需求稳中小涨,但整体不及预期。随着后期农膜由储备期逐渐向生产旺季过渡,料需求或将阶段性释放,下游工厂阶段性备货以应对需求旺季的概率较大,如若需求未全面集中启动,国内PE市场恐难以摆脱下跌厄运。

  表3:聚丙烯计划投产产能

2014年四季度聚烯烃供给量有望大幅增加

  图2:1501合约L-PP价差走势图

  二、煤化工装置雄起,聚烯烃供应结构悄然变化

  一、PVC产业链整体弱平衡,期价有望宽幅震荡

  笔者认为,四季度聚烯烃下游需求恐难言乐观。首先,今年聚烯烃原料价格远高于去年同期致使下游工厂对高价货源抵触,加之煤化工不断压低市场价格,下游工厂对后市持看空态度,并不急于囤货而是采取随用随采策略。此外,今年国内提倡反腐倡廉,节假日的礼品需求明显减少,这对聚丙烯下游工厂冲击较为严重。下游订单的减少也打压下游备货的积极性。其次,今年三季度贸易商库存始终处于相对低位,这不仅反映了下游需求不足,也印证了市场对聚烯烃后市看空的观点。

  表1:国内主要PVC装置运行情况一览表

2014年四季度聚烯烃供给量有望大幅增加

  1.2 成本支撑,PVC期价下探空间有限


(责任编辑:HF049)

  6.1 基差过大恐将提振聚丙烯阶段性出现上涨


  资料来源:百川资讯,上海中期


  图1:PVC企业利润及开工情况

2014年四季度聚烯烃供给量有望大幅增加

  二、聚丙烯计划产能投放多于聚乙烯,买聚乙烯抛聚丙烯仍存机会

  四、备货需求不及预期,聚烯烃恐旺季不旺

  2.2 产能释放不断增加, 库存累积压力逐渐显现

  上海石化(600688,股吧)20 2015年9月

2014年四季度聚烯烃供给量有望大幅增加

  四季度为聚烯烃传统下游需求旺季,而今年在煤制烯烃产能投放的冲击下,聚烯烃恐将旺季不旺。在煤化工的强势冲击下,2014年四季度聚烯烃供给量有望大幅增加,进而对聚烯烃期价形成打压。而PVC供过于求的状况并未发生实质性转变,后期期价仍将维持弱势。因此,就操作策略来看,我们认为LLDPE、PP逢高抛空,PVC则区间震荡为主。

  供给压力增加 化工品后期恐弱势难改

  2)L-PP1501价差处于区间[0,150]时,可考虑逢低买L1501抛PP1501,目标点位[400,500],止损点位[-50,0]。


  资料来源:文华财经,上海中期

  如表1所示,9月份内蒙亿利、包头海平面、台塑宁波等PVC企业均有检修计划,PVC供应量有望减少,加之8月底华南市场因货源紧张涨价以及部分西北PVC生产企业调涨报价带动,市场交投气氛较前期好转。整体来看,9月份PVC市场货源以及库存压力尚可,有望提振PVC价格继续小幅试探上涨。而下游需求方面,金九银十为PVC传统需求旺季,尽管今年房地产市场依旧低迷,但是预计9月份随着高温天气褪去,楼市及家装开工有望小幅回升,对PVC需求亦有增加可能。另外,运输问题或将继续影响市场到货量。一方面,9月份进入瓜果蔬菜运输旺季将对运输车辆形成一定争夺;另一方面,全国“打四非、查四违”专项行动严重影响电石到货周期,尽管计划该项活动进行至8月底,但是否延续还有待观察。此外,9月初随着配套电石外卖结束,市场或重现电石供应紧张,受此影响,电石价格有望小幅走高约30-50元/吨,而电石价格的回升使其对PVC成本支撑作用显现。

  3)PVC1501合约期价处于区间[5700,6100]高抛低吸。

  目前聚丙烯期货大幅贴水于现货,,基差已扩大至1000元/吨高位。过大的基差恐将部分限制聚丙烯期价下跌空间,后期基差修复或将拉涨聚丙烯期价呈现阶段性上扬。

  如图3所示,聚烯烃市场进口量呈现一定的季节性规律,通常情况下6-8月、10月份以后进口量会出现增长。据海关数据,2014年7月聚丙烯进口约31.84万吨,环比上月增加11.09%,同比去年增加0.95%。2014年7月PE总进口76.36万吨,环比增加2.26%,其中LLDPE进口20.73万吨,环比增加16.46%,同比去年减少1.29%。因此,笔者预期,10月份以后聚烯烃进口量有望呈现季节性增长,加之煤化工产能释放,料四季度聚烯烃库存累积压力将逐渐显现,进而令聚烯烃价格承压。

  七:操作策略

  三、四季度为传统聚烯烃需求旺季,而今年受原材料价格高企以及下游订单不足致使储备期拉长,下游多阶段性按需备货,聚乙烯、聚丙烯下游开工均较为平稳,需求始终未能集中释放,四季度恐现旺季不旺。